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陶冬:英镑升值 美联缩表

钜亨网新闻中心  2017-09-17  12:02 

瑞士信贷私人银行高级顾问陶冬在部落格发文分析,本周需关注联准会公开市场委员会 9 月 19-20 日开会,主要看点为是否宣布停止再投资,规模与时间表如何。以下为陶冬部落格全文:

上周朝鲜再射导弹,市场反应平淡;美英通胀超出预期,汇率市场动了;中国监管机构关闭比特币交易,比特币炸了。上星期风险资产市场的最大故事是美国八月 CPI 超出分析员预期,升至 1.9%,接近联储的政策目标。利率期货价格显示,市场对十二月加息的概率,由之前的 43% 上升到 55%,美国十年期国债利率大涨 11 点,美元走强。美国股市则在对经济强势的憧憬下再创新高。万众瞩目的苹果新手机登场,CEO 库克在产品发布前售股,苹果股价当天下跌。英国的最新通胀数据也超过预期,英格兰银行的会後声明温和,但是之後有成员警告加息已经不远,英镑随即大幅上升。资金流出欧元区,欧洲股市偏软。市场看好未来需求,石油价格走势不错;中国八月数据较疲弱,触发大宗商品市场获利回吐。黄金市场也不顾朝鲜半岛局势而出现回落,美元转强和获利盘乃是两大原因。

美国 CPI 通胀,在八月录得环比 0.4%、同比 1.9% 的升幅,快过市场预计,核心通胀 1.7%,也略强过预期,数据出炉後市场调整了对 12 月再次加息的预期。首先,本周公开市场委员会会议上宣布启动收缩联储资产负债表,应该是大概率事件。耶伦以恢复正常的货币环境为己任,没有什麽比启动缩表更具象徵意义的,而且此事已经在决策者中取得共识,债务上限问题又得到一时的舒缓,九月是一个好的窗口时机。然而,笔者认为十二月加息依然是未知数。八月通胀,受到气候因素的影响,需要更多的数据来确认。但是未来几个月的 CPI 数据却受到两场飓风的严重污染,无法为决策者提供更清晰的物价趋势。联储曾经在相当时间内坚持工资上升势必带来物价上涨,为此在前瞻性指引上不惜与市场价格对着干。货币当局刚刚在近两个月软化了态度,现在马上再转弯需要有比较确信的数据和理据,不然的话多看几个月甚至将决定权留给下一届决策人会更妥当。

上周五英镑兑美元冲上 1.35 大关,抹掉了英国脱欧公投所带来的所有汇率损失。一国汇率在一个星期内升值 3%,是不常见的。英国八月 CPI 跃升到 2.9%(vs 七月 2.5%),给市场带来了第一阵恐慌。货币政策委员 Vlieghe 在公开演讲中提到,“我们已经到了也许银行利率需要上升的时刻”,给市场带来第二阵恐慌。Vlieghe 讲话,是在英格兰银行例会後第二天发出的,令人怀疑这是英国货币当局管理市场预期的一部分。与美欧不同,英国的通胀一直处在相对较高的水平,去年年底至今年年初,央行曾经不断发出加息的讯号,之後就停了下来。笔者认为,英格兰银行应该会重拾年初的鹰派论调,但是除非通胀一路攀升,不然加息可能需要等到明年初,不过市场预期管理则已经启动。

西班牙的加泰罗尼亚(Catalonia)计划于 10 月 1 日举行独立公投,上周该自治区总统 Puigdemont 声称如果公投成功,他将在 48 小时内宣布独立,西班牙独立公投可能成为欧洲下一场政治风暴。目前並不清楚这场公投能否如期举行,西班牙首相拉霍伊立即要求宪法院颁令公投无效,並打算起诉几位诉求独立的政治人物。宪法院已经宣布公投法案无效,检察长下令警察没收选箱。但是独立运动的气势和决心在增强,在加泰罗尼亚国庆日有 50-100 万人上街游行,这相当于该地区总人数的 5-10%;地区总统及政治活动家坚称公投一定发生。西班牙政府还有许多手段可以施用,包括暂停加泰罗尼亚自治权利、解散地区政府或解职自治总统,不过这些只会进一步加深矛盾,触发暴力甚至政治危机。拉霍伊迄今为止依靠法律手段(而非政治手段)来控制局面,就是为了避免激化矛盾,但是成效尚未可知。笔者观察,加泰罗尼亚方面並没有关闭对话的大门,而且独立运动目前掌控在理性政治家手中,不过这个仍是风险市场一个潜在的风险源。

本周有三个重要事件必须关注,1)联储公开市场委员会 9 月 19-20 日开会,主要看点为是否宣布停止再投资,规模与时间表如何。预计联储以每月 100 亿美元的速度,启动缩减资产负债表的程序,慢慢地加码到每季度 500 亿美元退出额度。同时联储在会议声明上尽量温和,减少加息言辞上的改变,以安抚市场。2)英国首相特蕾莎 - 梅将于 9 月 22 日在佛罗伦萨发表谈话,会提出英国在脱欧谈判上的立场。预料梅提出一个计划,“维持现状” 和若干年支付赔款。如果属实,欧盟会欢迎此计划,对英镑与欧元均属利好。3)9 月 24 日德国大选,预计默克尔领导的 CDU/CSU 联盟会以大比数胜出,联合阵线夥伴 SPD 名列第二。此外日本央行例会,预计没有新政策或言辞出现。欧洲央行也有例会,随後德拉吉还计划在欧洲系统性风险委员会作主旨演讲,但应该没有影响市场的成分。



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