中国债市底部还没到 昨天V型反弹才是真正「一次底」

钜亨网新闻中心  2017-11-15  10:38 

经济数据偏弱,不过中国 10 年期国债收益率不跌反升,昨 (14) 日上升 3.91 点子 (1% 等於 100 点子) 报 4%,为 2014 年 10 月以来新高

债券收益率与债价走势为反向关系,香港《明报》引述恒生银行首席经济师薛俊昇表示,中共十九大後,官员的言论似乎要继续管控金融风险,市场担心政策收紧,因此抛售国债。不过,他认为,反映政策以短期工具为主,7 天期逆回购利率没有大幅上升,反映政策维持中性稳健,所以预期 10 年期国债收益率不会企稳在 4% 水平。

昨日,央行公开市场净投放 1400 亿元 (人民币,下同),资金面略有收紧。前一日收盘後发布的金融资料不及预期,但是市场对此反应平淡。周二 (14 日) 开盘後,债市小幅高开,10 点公布实体资料後,债市快速下跌,午後跌幅扩大,10 年期国债期货主力合约 T1803 一度下跌接近 0.40%,10 年期国债收益率一度站上 4.0%。

午後,市场风云突变,债市触底暴力反弹,国债期货收红,5 年期和 10 年期国债期货主力合约分别收涨 0.24% 和 0.35%;现券收益率与昨日基本持平,10 年期国债 170018 收在 3.97%,10 年期国开活跃券 170215 收在 4.705%。

中国 10 年期国债

值得注意的是,对于期货底部的「模糊」,现券市场非常明确的在触及 10 年国债 4.0 整数後迅速反弹,是否为「底部」确认的信号?

据《华尔街见闻》报道,据观察,此轮债市下跌的结束方式有 2 种可能,第一,投资者均认为下跌幅度已经足够安全;第二,利空显性化,投资者找到了新的价格锚。

不可否认,昨天日内的反弹,显示市场在国债 4.0% 位置上,已经产生了较强的买入力道。而资金在此关键点上反覆争夺属正常情况,毕竟前期市场已经大幅下跌,如果轻易突破,反而有「严重超跌」之嫌。

从持仓量来看,反弹过程中,部分空头平仓停利离场,观望和谨慎情绪仍然浓厚,做多热情快速激发,不见得能持久。

中国债市全天剧烈波动,期货总持仓下降。 (图:华尔街见闻)
中国债市全天剧烈波动,期货总持仓下降。 (图:华尔街见闻)

从技术角度看,市场仍在寻底过程中,国债期货前期底部出现 (10 月 30 日) 之後,反弹幅度过小,且短期内又被大幅突破,此前的「一次底」事实上已经不复存在。

市场大概率在第一次探底的过程中。 (图:华尔街见闻)
市场大概率在第一次探底的过程中。 (图:华尔街见闻)

就交易最活跃的国开债而言,近期几乎处于单边下跌过程,並未形成有效「底部」。综合来看,更倾向于昨天的 V 型反才是真正的「一次底」,债市仍需「多次探底」才能确认「底部」。



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