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【富兰克林】 全球股市短线维稳 经理人点名股市多头未完待续

钜亨台北资料中心 (来源:富兰克林投顾) 2018-02-14  09:53 

二月份以来美国殖利率上扬,带动全球股市下挫,在年前给了投资人一场震撼教育,从甫出炉的二月的美林经理人调查中,美林牛熊市指标仍显示卖出,短线气氛仍偏保守看待。当通膨可能伴随着薪资压力出现回升,经理人预估通膨升温、债市崩盘将是首要的尾端风险,比例较上月再度上扬 9% 至 45%,其次则为美欧央行货币政策错误 (18%),但企业获利仍将扮演股市多头及景气循环股的定心丸。

‧ 股市:经理人降低持股上调现金水位,但美股长线多头可期

尽管高达七成的经理人认为经济已在循环的晚期,而随着薪资及通膨率可望上扬,低通膨低成长金发女郎经济将转为高成长高通膨的经济,这也是 2011 年四月以来的首度改变,此外,伴随着美国政府支出上扬,预期财政政策偏向宽松的经理人也来到 2011 年以来的高点。

而从整体股债配置方面,二月份经理人在股市回调之际,明显降低风险性资产,並增加现金水位。全球股市从上月的净加码 55%,下降到 43%,为 2016 年 2 月以来的最低,现金部位则回到 2016 年 11 月以来的最高位。经理人並下调债券及利率敏感型产业的 REITs,看好前三大产业分别为景气循环类股的科技、银行、消费耐久财类股,而防御型产业如公用事业、电信及民生消费产业则为前三大减码产业。(表一)

区域方面,尽管美股上周出现回落,但多数经理人仍认为牛市末升段並非立即终结,史坦普五百指数长线高点 2850~3000 点可期,换算 2 月 12 日的收盘价约有 7%~13% 的升幅,而在一月份调查中多数经理人预估美股高点的时间点料落在 2019 年或之後,显见经理人对于美股多头行情並未完结的信心。区域方面,加码欧洲及新兴市场仍稳居主流,同为净加码 41%。

随着股市的波动度在二月份弹升、引发部分做空波动度的指数投资证券 (ETN) 产品出现清盘下市,做空波动度 (18%) 交易也让出上月的拥挤交易首位,排名落到第三,转而由做多科技股 (FAANG+BAT)(26%) 重新占据拥挤交易的第一名,排名第二的则是放空美元 (20%)。

富兰克林坦伯顿金砖四国基金暨新兴国家基金经理人伽坦 ‧ 赛加尔指出,2018 年受到美国联准会缩表及升息的影响,加上新兴市场股市已涨到半山腰、本益比扩张,波动势必增加,尤其联准会紧缩政策的速度与强度为一大变数,所幸整体新兴市场体质已相较过往强健许多,有助抵御资金外流冲击,而若企业获利能持续成长,也有助降低评价面过高疑虑。而科技的进步让许多产业充满机会与成长性,次领域中相对看好网路平台业者,拥有可持续性的获利能力,並且拥有强劲的现金流,因此尽管部分网路平台公司股价水准已高,但仍深具投资价值。

富兰克林坦伯顿生技领航基金经理人依凡.麦可罗表示,尽管政治压力今年仍将干扰市场,然而,依凡.麦可罗认为,虽然美国总统川普对高处方药价格不满,但政府的医疗政策仍偏温和,投资人无须担忧药价相关立法。且受到政治杂音及社会观感影响,近年整体处方药价格涨幅已有所放缓,共和党领导的国会目前並不倾向让政府机构直接协商药价。考量美股仍维持多头格局不变,生技股评价面仍合理及药厂研发动能不坠下,仍有机会吸引资金回流。

‧ 债市:经理人增加美债放空部位

一月份美国债市反映通膨压力或将重现,十年期美债殖利率进逼 2.90% 大关,此外,随着国会达成预算协议,增加美国政府约 3000 亿美元支出,未来债券的供给面上扬更加深了债市压力,经理人延续上月看空成熟市场公债的气氛,再度增加美债的放空部位,新兴市场债成为唯一的看多债市。而在边陲欧洲公债方面,多数经理人一反上月的中立态度,看法再度分岐,认为经济复苏力道强劲和评价面偏高各有优缺的比例在伯仲之间,各约三成。 (表二)

汇率方面,高达半数的经理人表示今年上半年的欧元对美元走势仍将看欧洲央行脸色,多数经理人认为在去年欧元强升约 14% 的情况下,欧洲央行或将试图替升息预期降温,惟考量近期欧洲经济数据显示复苏力道强劲下,汇率面仍偏多操作,而日本方面,总裁黑田东彦可望连任,宽松政策料将续行的情况下,殖利率曲线控制政策预估在 2019 年才会进行调整,日圆料将持续偏弱,惟短线波动度上扬仍旧推升避险日圆买盘。欧元兑美元区间整理下,套利交易预料将支撑新兴市场货币。(表四)

富兰克林坦伯顿新兴国家固定收益基金 (本基金有相当比重投资于非投资等级之高风险债券且基金之配息来源可能为本金)经理人麦可.哈森泰博表示,今年以来美国公债殖利率弹升,逐渐引发各类债市的压力,所幸殖利率弹升主要反应经济热络和通膨上扬,因此如商品生产发行国及高殖利率债券仍可望有逆势上扬的表现,而且新兴国家如巴西、阿根廷,哥伦比亚等还在降息循环,巴西和阿根廷政府目前也正努力推动财政改革欲降低财政赤字,这类在地题材及改革机会的市场能较不受海外变数干扰冲击。

富兰克林华美全球高收益债券 (本基金有相当比重投资于非投资等级之高风险债券且基金之配息来源可能为本金) 基金经理人谢佳伶 * 表示,随着先前债市下跌,美林高收益债到期殖利率也上升到约 6.5%,惟参照过去历史经验来看,预期违约率与高收益债利差表现多为正相关,而公债殖利率与高收益债的利差相关性则较低,公债後续对高收益债的影响可望逐渐下降,此外,信评机构穆迪预估 2018 年高收益债违约率仍处于下行趋势,高收益债企业获利目前逐渐改善,在整体基本面无虞的情况下,看好高收益债具备投资价值,特别是在能源、医疗及无线通讯产业债。

* 富兰克林华美投信提供,富兰克林华美投信独立经营管理。

【美银美林股票型经理人调查:于 2/2~2/8 针对 163 位基金经理人进行调查】
 (资料来源︰美银美林证券、2018/2/13,访问期间为 2/2~2/8,受访对象为全球 163 位基金经理人,代表约 5750 亿美元的资金流向)
(以下表格揭露截至 2018 年 2 月和之前过去 9 个月份的历史数据)

【美银美林债券及外汇经理人调查:于 2/2~2/7 针对 67 位基金经理人进行调查】

高收益债券基金警语:由于高收益债券之信用评等未达投资等级或未经信用评等,且对利率变动的敏感度甚高,故本基金可能会因利率上升、市场流动性下降,或债券发行机构违约不支付本金、利息或破产而蒙受亏损。本基金不适合无法承担相关风险之投资人。本基金较适合投资属性中风险承受度较高之投资人,投资人投资以高收益债券为诉求之基金不宜占其投资组合过高之比重,投资人应审慎评估。
基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能导致原始投资金额减损。由本金支付配息之相关资料已揭露于本公司网站,投资人可至本公司网站 (http://www.Franklin.com.tw) 查阅。本基金进行配息前未先扣除行政管理相关费用。
新兴市场基金警语:新兴市场股票型基金之主要投资风险除包含一般股票型基金之投资组合跌价与汇率风险外,与成熟市场相比须承受较高之政治与金融管理风险,而因市值及制度性因素,流动性风险也相对较高,新兴市场投资组合波动性普遍高于成熟市场。
基金过去绩效不代表未来绩效之保证。<本文提及之经济走势不必然代表本基金之绩效,本基金投资风险请详阅基金公开说明书>
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