汽车板块高估值下,吉利、比亚迪还能买吗?

钜亨网新闻中心 (来源:华尔街见闻) 2018-02-15  08:11 

「後超级周期时代」,苹果怎麽走?

(野村)

1、资产负债表显示 IPhone X 的需求表现平平且将持续。从相关供应商的安排及非贸易应收款可以看出,公司正在为 1 季度 IPhone X 的高需求做准备,但鉴于美国电信端的更新率数据达到了 IPhone 6 以来的低点,平均售价的下降也远超正常水平,预期 1 季度的销量将持平甚至有轻微的下降。

2、IOS 用户基数在 1 季度仍将继续增长。尽管销售数据平淡,但预计公司 13 亿的活跃安装设备包含了 IOS 用户基数的增长,预期苹果将在 2 季度发布更多有过安卓用户转移至 IOS 的资讯。

3、超级周期时代可能已经结束,IPhone 的需求将趋于正常化。尽管用户相比 IPhone 6 周期时增加了 50%,但相比 IPhone 6 销量 2.31 亿台,预期 IPhone 在 2018 年的销量为 2.26 亿台。未来的增长动力将包括再升级率和二手手机的增长。

4、二手手机仍是服务收入增长的动力。尽管 IPhone 的发布量有平稳下降的趋势,但数据显示,用户基数自 2014 年以来已经翻倍。野村认为 IPhone 在二手手机市场成交量的上升对用户基数和服务的增长做出了贡献。预期每用户平均收入的增长将使得服务相关利润在 2020 年达到总利润的 1/3。

5、Apple Watch 销量强劲增长。数据显示,过去四个季度中 Apple Watch 每季度销量都有 50% 以上的增长,这使得包括 Beats 和 AirPods 在内的可穿戴设备销量年增率增长了 70%。预期 Apple Watch 在内的其他 Apple 产品的销售收入占比将从 2017 年的 6% 达到 2020 年的 10%。

6、海外资金汇回後,公司的自由现金流每年将达到 600 亿美元且在净现金中性的财务政策下,预计公司库藏股规模可能翻倍,未来 5 年内每年的库藏股资金将增加 320 亿美元。相关更新的资本配置计划将在 6 月公布。

野村投资建议:

苹果(AAPL)  评级:中性  

目标价: 175 美元

 新国防预算开支下,这些巨头有望成为赢家

(摩根大通)

1、美国国防部要求其投资帐户的资金能达到 2370 亿美元,但若最终的金额为参议院提议的 2260 亿美元,表示相关帐户资金 2018-2019 年的复合增长率将为 10%,整体年增率增长 5%。而总国防开支在 2019 年将仅增长 2%,采购和研发支出增长更快速。且 2370 亿美元的投资资金比 12 个月的支出高出了 35%,这将是未来几年国防军工有机增长的坚实基础。

2、预计 BA 和 LMT 公司将是相关市场早期的赢家。国防部要求下拨经费用于额外的 Black Hawks 和 C-130s 设备,且现在正计划在关键的导弹防御项目上支出更多,预期 BA 公司的订单将因此增加,虽然 NOC 公司在 B-21 设备上的可获资金可能减少,但预期其在 2018 年仍能稳步上涨。此外,导弹防御项目的扩张将有利于 RTN 公司。

3、海外应急行动的预算将决定长期的发展轨迹。长期的国防开支计划意味着海外应急行动 OCO 支出将从 2019 年的 700 亿美元下降到 2020 年的 200 亿美元。但政府正在计划移除海外应急行动的「战争预算」,资本的重组可能要求更高的预算水平,且使海外应急行动帐户资金的额外支出变的可以接受。

摩根大通投资建议:

BA   评级:增持  目标价:400 美元      

NOC  评级:增持 目标价:375 美元       

RTN  评级:中性  目标价:230 美元

LMT  评级:中性  目标价:385 美元

乘用车未来增长看点在哪?吉利、比亚迪接下来如何投资?

(摩根士丹利、摩根大通、瑞银)

1、摩根士丹利认为人民币兑美元走强将使中国汽车部分业务货币转换後的毛利和作为非营业收入的外汇遭受损失,削弱企业短期业绩。汽车板块历史估值已高,加上长期业绩平淡,板块风险增高。但汇率的波动性会减小,中国政府稳汇率的方向是不变的。另外,中国车企海外收並购的步伐在 2018 年将加快,因为人民币汇率高于去年。海外收並购将是中国车企扩大全球市场市占率的重要手段。

2、乘用车销量增速缓慢,SUV 未来几年销量增速预计不佳,摩根士丹利将谨慎投资汽车板块。根据调研,中国低线城市的需求增速较快,同时,预计高端汽车市场增速将会领跑乘用车市场,因为高端乘用车品牌正在向低线城市扩张,低线城市消费群体升级需求变多,还有汽车金融起步发展扩大了一部分购买力。因此,华晨中国的宝马系列车型还将能有强劲的需求。

3、摩根大通认为 2017 年中国汽车板块表现较好,2018 年初由于见利抛售和资金转移流向内银股等板块,汽车板块下跌,但目前可择优逢低加仓。

4、由于新能源汽车补贴退坡,市场多认为应避开比亚迪,但摩根大通认为补贴对比亚迪影响有限。电动汽车补贴比例去年大幅下调,今年虽继续调整下降,但降幅变小,对消费者的影响程度变小。另外政策补贴更为严格,例如按电动汽车续航能力,150 公里以下车型将没有补贴。预计比亚迪 2018 年会有针对政策,推出更多高续航能力的车型组合。

5、瑞银指出,吉利汽车的业绩增速令人担忧。汽车之家的流量增加了博越的销量,但高位难以长期维持。而且博越的折扣已增加到 1 万元。去年推出远景 1、2、3 後,吉利旗下各品牌的销量饱和。

6、瑞银认为 2017 年长城汽车基本面不佳,但预计 2018 年业绩能够复苏。旧款 H6 的库存已清理完,对 WEY 的广告投入开始见成效。2018 年,WEY 的销量被看好,WEY 的平均售价较高,对收入的贡献将大增。哈佛系列新品投放,在 WEY 的分担下打折压力会变小,哈佛毛利率有望提高。

摩根士丹利投资建议:

华晨中国(1114.HK) 评级:买入

目标价:30 港元

摩根大通投资建议:

比亚迪股份(1211.HK) 评级:买入

目标价:100 港元

瑞银投资建议:

吉利汽车(0175.HK) 评级:中性

目标价:27 港元

长城汽车(2333.HK) 评级:买入

目标价:12.6 港元

雅士利、纷美评级上调,伊利蒙牛增将获最快增速

(HSBC)

1. 据 Euromonitor 统计,中国目前是最大的乳品消费国,消费量是美国的两倍,但新鲜乳品的消费量仍然小,缘于冷链发展相对落後,但 HSBC 认为中国物流、电商、自动售货机的发展能刺激冷链的进步。预计至 2022 年,新鲜乳品对消费量的贡献量将增加 17%。

2. 伊利和蒙牛两大巨头的 UHT 奶和酸奶产品将继续高速增长,领先市场。由于中国乳品升级还在进行中,讲求品质的消费群体增加(如新一代空巢老人),两大巨头仍有增长空间。市场地位稳固,两大公司的促销费用会降低。

3. HSBC 认为伊利的高端产品业务最为惊人,未来能释放高价值。蒙牛去年股价上升 57%,但 2018 年公司将推出更多新产品,新的产品组合预计使毛利率提高 0.4%,业绩依然有上升空间。蒙牛是 2018 年世界盃的官方赞助商,有利于进一步扩大品牌影响力,不过相应的广告宣传费用上升,但只是短期上升。

4. 纷美包装的大客户是蒙牛,受益于蒙牛的增长,预计 2018 年公司中国业务将增长 5%。

5. 配方奶粉在 2017 年需求恢复强劲,主要由于 2016 年下半年新生儿数量增速较大。奶粉注册制使大奶粉企业市场市占率扩大,雅士利 2018 年继续着力产品高端化,高端奶粉将成为它业务增速最快的一部分。

6. H&H 在 2018 年的业绩高增速主要由两大因素,一是儿童营养及护理(BNC)业务成本下降,主要因为欧洲脱脂奶粉的价格过去 6 个月内下降了 25%,且未来价格仍有下降趋势;二是公司高端产品的规模效应越来越强,公司(贷款)利息支出与销售额之比有较明显下降。

7. 上游成本方面,由于全球原奶供给预期上调,预计全球原奶价格上升压力有限;国内去年奶价增长缓慢,一部分是由于高库存导致的,今年库存去化後,预计奶价也不会大幅反弹,因为国外供给较充足。

HSBC 投资建议:

伊利股份(600877.SH) 评级:买入

目标价:42.7 元

蒙牛乳业(2319.HK) 评级:买入

目标价:31.5 港元

雅士利(1230.HK)评级:买入

目标价:2.1 港元

H&H 国际控股(1112.HK)评级:买入

目标价:65.4 港元

纷美包装(2319.HK) 评级:中性

目标价:5.6 港元

免责声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议

因春节假期原因,本栏目明日起暂停,下周二恢复,如有不便敬请谅解!

 

 

『新闻来源/华尔街见闻』



  • 这篇新闻让您觉得?

 
热门: TBB 长荣 航运 健格 华硕 阳明 万海 三大法人 KY 4960奇美材 中信 手机 北极星 台积电 共信 收盘 宏达电
    
強勢股 強度 績效% 弱勢股 績效%

多空趋势 强度 明日转折 支撑压力 财报自动分析