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央行如果发行数位货币会怎样?这是最权威的分析

钜亨网新闻中心 (来源:华尔街见闻) 2018-03-14  22:50 

摘要:国际清算银行认为,央行数位货币或许会强化货币政策在金融市场的传导,扩大央行影响力。但在压力时期,央行数位货币可能引发迅速、大规模的避险性资金流动。

近日,「央行的央行」国际清算银行(BIS)支付和市场基础设施委员会发表央行数位货币(Central Bank Digital Currencies,以下简称 CBDC)的研究报告。

在报告中,BIS 认为,CBDC 的发行虽然对货币政策的影响有限,但是依然可能带来较大规模的风险。

此外,作为金融工具的一种,CBDC 可能强化央行在市场中的作用,而央行一旦在资源配置中效率低于私营部门,则可能造成总体经济的损失。

BIS 为什麽写这份报告?

最近,全球一些央行正在考虑发行数位货币。BIS 指出:

尽管让央行负债数字化並不是一个新鲜的概念(上世纪八十年代中期就有学者提出过相关的想法),但是最近的讨论主要基于以下几个变化:

人们对金融领域技术创新的兴趣;

在支付和交换媒介领域出现的新形态;

在部分国家现金支付减少;

私人发行代币的流行。

BIS 撰写这份报告的目的则是为了回应央行、私人部门和公众对数位货币日益增加的兴趣。

私人数位货币使用了一系列新的技术,这些技术对金融体系的渗透力极强,甚至对现代经济金融运行带来冲击。所以,为了维护货币体系乃至整个金融体系的稳定,货币当局也必须使用同等甚至更先进的技术和设计来研究发行央行数位货币。如果任由私人数位货币无序发展,这将对货币当局政策调控和经济金融体系带来严重冲击。

CBDC 到底算什麽货币?

BIS 从发行者(央行或者其他机构、个人)、货币形式(实体货币或是数位货币)、可获得的难易度(容易或困难)以及技术(代币还是帐户)等四个角度进行了分析。

BIS 指出:

从上述几个角度来看,未来 CBDC 的共性是:第一,是数位货币形态的;第二,由央行发行。但是在另外两项指标中 CBDC 存在较大的灵活性。具体形式上,BIS 认为,CBDC 可能有两种,一种是批发式的(wholesale only),另一种是一般使用的(general purpose)。批发式的会对投资者有一定的要求,而一般使用的 CBDC 则可以被广泛使用。

图片来自 BIS 报告,其中灰色部分为 CBDC

两种 CBDC 的应用场景是什麽?

BIS 指出,央行发行一般使用的 CBDC 目的在於:

在现金使用量显着下降的今天,提供一种安全且由央行背书的支付方式。此外,这也符合创造更方便、更安全且成本更低廉的支付方式的技术趋势。

由于 CBDC 並非实体,CBDC 能够降低现金带来的支付系统中流动性和信用的风险。不过,BIS 也指出,未来在支付方面,应该是实体货币和 CBDC 两种货币共存的局面——实体货币的继续存在能够降低数位货币系统因人为破坏带来风险的可能性。

BIS 指出,批发式的 CBDC 则将帮助清算系统显着提高效率。而 CBDC 的可追溯性亦可大大增强央行追踪市场活动的能力,亦可防范资金不被洗钱犯罪组织、恐怖组织等利用。

不过,对商业银行来说,如果 CBDC 得到大规模的应用,那就意味着商业银行在很大程度上无法同客户面对面交流,因此商业银行「了解你的客户」的权利实际上会被央行收走。

CBDC 可能带来风险

BIS 认为,如果 CBDC 得以发行,对央行的货币政策影响不大,但仍可能带来风险:

发行 CBDC 可能並不会替代包括央行公开市场操作在内的既有的货币政策执行机制。CBDC 只是引进一种货币形态满足不同人的需求,就像有些人对现金有需求一样。CBDC 也不会对目前央行选择的支付以及落实货币政策的技术、资产信用风险以及流动性等产生挑战。

即便央行发行数位货币的主要初衷是用作支付用途,在压力时期,仍有可能引发迅速、大规模的避险性资金流动,从而将迫使商业银行和央行应对这种情况。

BIS 指出,在实践中,影响商业银行利率的不仅仅是政策利率,同时还要考虑该银行的长期信贷和流动性风险。如果央行发行了具有吸引力的 CBDC,那麽可能会给商业银行带来压力,商业银行为了吸收存款,可能不得不提高其存款利率。

CBDC 或强化央行地位

同时,也有一些人担忧,CBDC 等新工具的出现,将会强化央行在市场中的地位。

从 CBDC 对金融市场影响的角度来看,BIS 认为 CBDC 或许会强化货币政策在金融市场的传导:

如果 CBDC 成为具有吸引力的资产,那麽货币政策在金融市场的传导将更为明显。作为一种流动性和信用良好的资产,CBDC 或将成为类似央行储备货币或者逆库藏股融资货币的数位货币。一般用途的 CBDC 可能同银行准备金发生竞争关系,对银行资金定价和组成形成一定影响。

BIS 担忧,CBDC 的广泛使用可能会加大央行对金融市场的影响:

引入 CBDC 後,央行的影响力将在金融体系中扩大,这意味着央行能在资源分配上发挥更大作用,如果央行在资源分配方面的效率低于私营部门,则可能会造成总体经济的损失。CBDC 可能让央行陷入未知领域,並可能造成更大的政治干预。

发行 CBDC 的困难

BIS 认为,目前央行发行 CBDC 依然面对不少现实困难。

其中包括,多数国家目前在法律上不允许发行 CBDC;交易中产生税费後如何同财税部门对接的问题;网路安全问题;以及跨境交易的难题。

 

 

『新闻来源/华尔街见闻』



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