法兴大空头再度唱响「冰河世纪理论」:当火山在身边爆发 赶紧跑

华尔街见闻 (来源:华尔街见闻) 2018-10-12  15:27 

华尔街最著名的通膨怀疑论、法国兴业银行的大空头分析师 Albert Edwards 再发研报,扞卫自己的「冰河世纪理论」(Ice Age thesis)。他很形象地比喻称,美股正在见证「启示录中的四骑士」(Four horsemen of the Apocalypse)徐徐走来,代表坚持了九年的美股牛市「药丸」。

启示录中的四骑士一般解释为瘟疫、战争、饥荒和死亡,是圣经描绘世界末日即将到来的信号。在 Edwards 眼中,向美股发起挑战的四骑士首当其冲是美债殖利率飙升,紧随其後的是贸易摩擦升级和新兴市场货币不稳定,排在最後也是最深不可测的是义大利与欧盟就预算赤字僵持不下。

「冰河世纪」是他于 15 年前提出的理论,认为西方央行的超量宽松货币政策是完全不可持续的路径,会造成一个庞氏信贷骗局,並相信由此被推迟发生的经济衰退将迎来终极爆发。Edwards 从 1996 年起成为极端的股市空头,建议低配权益资产、做多政府公债,预言 10 年期美债殖利率跌破 2%。他认为贸易摩擦和竞争性货币贬值是终场来临前的丧钟,紧接着引发全球通缩和大萧条。

最新研报写于周三美股惨遭「十月屠杀」之际,Edwards 承认,对上周 10 年期美债殖利率终于冲破了盘亘几十年的下行通道感到惊讶。帮助这一殖利率涨至 3.26% 七年新高的根本因素,是强于预期的美国经济数据。另一个推动力是以联准会主席鲍威尔为首的多位货币政策制定者,对美国经济前景的极度乐观态度说服了市场:

「鲍威尔上周讲话被解读为不同寻常的积极乐观,激发了市场对联准会直到明年都会坚持收紧货币政策的预期。之前华尔街对明年上半年的升息次数有一定准备,直到最近才将 2019 年下半年的升息机率大幅提升,甚至认为 2020 年升息次数都有可能超过联准会点阵图。」

但他仍坚持「冰河世纪」的理论,坚定预言 10 年期美债殖利率将在下一个经济衰退时期跌至「深度负值」,可能是 - 0.5% 到 - 1% 之间。理由是现在与 2007 年中旬非常相似:

「当时 10 年期美债殖利率从 5 月中旬的 4.75% 涨至 6 月 12 日的阶段峰值 5.25%,突破了此前 20 年的下行通道。进入 2007 年第三季时,10 年期美债殖利率跌向 4%,因为债市嗅到一丝经济衰退的味道。股市则完全忽视了这一信号,联准会第一次降息後的几周内,美股在当年 10 月创新高。结果到那一年 12 月,也就是美债殖利率触顶不到六个月,美国经济进入了最坏的衰退期之一。」

Edwards 其实是重复了自己 9 月 20 日研报的论据和论点,即下一次危机也许就出现在六个月之内。他认为 10 年期美债殖利率突破了 3.05% 一线後,上升动能会开始减弱。对美股长牛最大的威胁不是美债殖利率进一步走高,而是债券殖利率崩跌和映射出的经济衰退。

CFTC 数据显示,目前市场投机人士建立的美债空头仓位徘徊于历史峰值,不可避免会引发技术位层面的大幅轧空,转而推涨美债价格。Edwards 还预言,市场会在未来的义大利脱欧疑云下重新拥抱美债避险。理由是欧元区长期经济走势黯淡,导致民粹主义崛起,义大利恰好是年轻人对欧盟怀有更深的敌意,随着时间流逝只会令义大利反欧情绪恶化,成为最大的定时炸弹。

研报最後,这位法兴大空头还将现在的股市投资者,与历史上庞贝和赫库兰尼姆古城遭遇灭顶之灾前做了类比。他建议股市投资者需要作出重大决定:债券市场的火山喷发风险是否正在消退?像什麽也没发生过一样继续留在股市是否安全?现在是否应该逃离?

「公元 79 年,赫库兰尼姆(Herculaneum)和庞贝城一起被维苏威火山大喷发湮没,两个古城的受害者理应早些注意到当地环境变化的警告标志。

在海滨船屋拥挤地等候了 12 个小时後,赫库兰尼姆城的难民可能认为最坏的情况已经结束了。维苏威火山一整天都在喷发,除了浮石之外似乎没有明显的危险。然而,正当这 300 名男人、女人和孩子坐在半黑暗中,辩论是要返回家园还是沿着海岸线逃离时,一股灼热的火山灰团冲进了拥挤的避难所,人们在活着的时候立即就死了。」

Edwards 像往常一样发出了警告:股票投资者可能也会忽视债券市场给出的类似早期预警信号。而在各期限美债殖利率大幅攀升至多年新高後,目前已经脱离了峰值,开始回落。据华尔街见闻实时新闻,衡量标普隐含波动性的「恐慌指数」VIX 周四涨至 28.84,创 2 月 12 日以来盘中新高;美国 10 年期和 30 年期公债殖利率均创一周新低。

他对股市投资者的建议是:

「当你看到火山在身边爆发了,就赶紧跑吧」。



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