新闻首页 > 杂志 > 内文

跌深个股酝酿反弹 -利空连续压力测试

钜亨台北资料中心 (来源:理财周刊) 2018-10-12  09:33 

美股即将进入超级财报周,是否能端出亮眼业绩,再度激励美股冲高,攸关台厂相关供应链荣枯,而美债殖利率警戒值也不容小觑。

文.冯泉富

近期受到美国公债持续下跌的影响,美债殖利率持续创波段新高,市场指标十年期公债殖利率于十月份第一周推高达三.二四七%,攀抵二○一一年七月以来最高水位,确实让全球股市承受相当大的压力。FED 主席鲍尔日前重申对美国经济展望十分乐观的看法,也强化了加速升息的市场预期。

美债殖利率攀升过快  恐影响美股估值

鲍尔认为当前的利率与中性水位尚有一大段距离,FED 不排除将基准利率调升超过中性利率水准,以抑制经济过热,这番偏鹰论调对新兴市场尤其不利,MSCI 新兴市场指数十月第一周狂泻了四.六%,创下今年二月来最大单周跌幅。

美元指数明显的反弹原本已经对新兴市场的流动性相当不利,目前又逢美债殖利率快速攀升,将加重借新还旧的再融资成本。

美国公债殖利率变动的影响为何非同小可,因为美债不但是量体最大,流动性最好的金融商品,更是所有金融商品订价估值的计算基础,在全球的金融市场具有定锚作用,将影响公司债的定价、企业的融资成本、信用杠杆的扩张,甚至美元汇率,因此牵一发动全身。未来一段时间,如果美债殖利率仍旧持续快速攀升,将直接影响美股评价模型,合理估值被下修的压力增加,进而影响全球股市。所以,美股短线能否再创高峰,以及全球新兴市场股市能否获得喘息空间,短线上端视美债殖利率是否能持稳不再攀升 (也就是美债价格不再创低)。

经济基本面与美元流动性竞赛

众所周知,影响股价估值有两大因素,就是基本面条件与货币政策环境。从基本面的条件观察,美国经济仍旧维持强劲。

日前新公布的九月就业报告中,非农业就业人口经季节因素调整後,增加十三.四万人,飓风佛罗伦斯短期压抑就业,虽远不及市场预期的增加十八万人,但美国劳工部上修七月从十四.七万人调升至十六.五万人,八月从二○.一万人上修到二七万人,总计这两个月上调人口共净增八.七万人,使非农就业人数年增回稳至二五三.七万人,数据仍是相当亮眼,经济火热程度丝毫未减。

失业率数据方面,美国九月失业率从前一个月的三.九%减少○.二个百分点至三.七%,为一九六九年十二月来最低,提早达成联准会 (FED) 预估年底才会达到的目标。

另外,九月民间企业的平均时薪增加○.三%,较上年同期增加二.八%,虽低于八月的二.九%成长幅度,但是目前就业市场的闲置人口日益渐少,经济学家预估未来薪资年增幅可望升至三.○%。

因此,九月就业报告一出炉後,市场通膨预期也同步攀升,联邦基金利率期货报价显示,二○一九年十月前再升息三次的机率达五九.三%。

经济基本面强劲对股市当然是利多,但是如果因通膨压力快速攀升而造成债市殖利率快速拉升 (相对也代表美元流动性趋紧),则会抵销股市基本面的利多程度。

针对美股十月份的利多,我们再次强调就是第三季的财报,根据 Factset 的统计,S&P500 企业第三季获利预估年成长约一九.三%,将是二○一一年第一季以来第三高增幅,其中的产业分项,能源类股年增九四.三%、金融类股年增三四.三%、原物料类股年增约二七.八%、通讯服务类年增约一九.三%等,接下来就看实际公布的数据之惊奇度有多高,如果大部分企业的实际财报优于预期,则美股再创高的机率大。

如果大部分的财报只是符合预期甚至低于预期,则美股多方可能暂时失去发球权,市场有可能会将焦点转移至美元的流动性了。

美国赤字将持续扩大 殖利率恐成中期威胁

现阶段影响美股的不单是公债殖利率,因为影响殖利率拉升的背後有中长期因素。除了市场预估十二月仍会升息一码,明年预估将升息三次以外,FED 缩表期间的长度或限度也具相当程度影响。

由去年第四季缩表以来,今年第一季每月缩减二百亿,第二季每月缩减三百亿,第三季每月缩减四百亿,目前进入第四季,FED 每月缩减五百亿,明年维持每月五百亿的缩表进度,预估二○一八年共计回收四二○○亿美元,二○一九年为六千亿美元。美元流动性的紧缩,不仅直接影响股市,也一样会传导至公债市场,公债殖利率易升难降。

另一方面,在享受经济强劲的甜美果实之际,美国的联邦预算赤字也不断膨胀。美国总统川普目前推行扩张性的财政政策,需要大量发债;未来为了弥补减税政策的收入缺口,也需要持续大量发债。美国财政部计划十~十二月间再举债四四○○亿美元,让下半年举债规模较去年同期大增六三%。

白宫预算管理局 (OMB) 估计未来四年,每年预算赤字可能逾一兆美元。美债供给大量增加,殖利率持续攀升已成大概率事件,扭转不易,这就是美股未来的潜在威胁。

连续利空压力测试  股价跌深酝酿反弹

台股近期利空不断,除了因美债殖利率攀升、美元反弹促使外资连续性大幅卖超以外,大立光公司预估十月营收将不如先前预期,也提早预告全球智慧型手机市场可能旺季不旺,有可能影响台湾第四季电子零组件之出口值。

接着是外资法人对全球半导体业的降评动作,摩根士丹利一口气调降安费诺、亚德诺半导体、美信、微晶片、Qorvo、Skyworks、泰科电子等七家半导体公司之获利及目标价;美国费城半导体指数大跌也拖累台湾整体电子股走势。

不过,股价连续性修正也同时伴随着机会,跌深就是最大的利多。尤其是半导体上游,不但股价领先修正幅度已大,不排除出现杀过头的反应。

例如半导体上游的矽晶圆,由于下游记忆体厂的出货占比超过三成,先前因记忆体价格的下跌,引发本益比的修正,下游记忆体的跌价确实会影响 DRAM 厂的营收,但是目前记忆体价格距离变动成本仍远,厂商只是少赚不是赔钱,不至于冒着流失市占率的风险而减产,而矽晶圆与 DRAM 厂的使用量相关,既然 DRAM 厂不减产,按照目前的供需状况,上游矽晶圆的预估获利仍将持续成长,股价大幅下挫有被错杀的嫌疑,投资人可留意法人何时回补。

美食 - KY 最坏情况已过

除了前述可能杀过头的族群以外,另一种交易策略就是选择与中美贸易战关联度低,股价修正已久的低基期个股,只要获利有机会否极泰来,则股价反弹回升可期。

例如美食 - KY(2723),八月受到政治事件干扰,中国外送平台「饿了麽」、「美团」下架,加上来客数降低,第三周冲击中国营收年减三成,第四周年减两成;随着事件淡化,美食重回中国外送平台,时间早于先前市场预期的半年到一年,加上促销活动同步进行,今年中国营收下滑幅度可望缩减,法人推估第四季营收的衰退将降至一○%以内,但股价已大幅下跌,应属利空出尽。

美国部分,今年底可达五十五家,第二季美国营收的成长,弥补了第一季南加州中央工厂去瓶颈新增产能的相关费用。北加州新中央工厂将于第四季投产,可供应二十家店,提供了未来成长空间。

目前各区展店计划维持不变,推估今年新增整体店数可达七十七家,美食为中国第四大连锁面包咖啡餐厅,门市改装汰旧换新迎合多变的中国年轻人喜好,加上管理能力优越,长期整体营利率预估可回到一一%,法人预估二○一九年税後净利约达二一.九亿元,税後 EPS 约为十二.一六元,二○二○年获利预期可望年增一五%,股价有机会否极泰来。

 

来源:《理财周刊》 946 期
更多精彩内容请至 《理财周刊》



  • 这篇新闻让您觉得?

 
热门: KY 华硕 黄金 友达 中钢 可成 基金 创新高 鸿海 1341 3151 BLUEMOUNTAIN.COM AV 中信 手机 太阳光 ESTRATéGIA
    
強勢股 強度 績效% 弱勢股 績效%

多空趋势 强度 明日转折 支撑压力 财报自动分析