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桥水达利欧评市场大跌:我们正处于短期和长期债务周期的尾声

华尔街见闻 (来源:华尔街见闻) 2018-12-27  14:56 

近日,全球最大对冲基金桥水(Bridgewater Associates)的创始人达利欧(Ray Dalio)在 Linkedin 上发表一篇名为《为了理解近期的市场和经济波动》文章,称当前的市场正处于短期和长期债务周期的尾声。

换句话说,市场正处于短期债务周期的尾声,此时公司利润增长仍然强劲,但是信贷收缩会导致资产价格下跌。同时还处于长期债务周期的尾声,此时资产价格和经济都对紧缩政策特别敏感,而央行却並没有多少工具去放松信贷。

短期债务周期方面,达利欧认为,当处于经济周期的扩张阶段时,如果各国央行创造了极低的利率,这会使得公司更喜欢通过借贷来购买自己或其他公司的股票,但同时也推高了股价,並使公司资产负债表负债率大幅上升。

此外,达利欧指出,在美国经济中的,公司减税又进一步提升了股价,並增加了预算赤字,而这也就会要求财政部借入更多的资金。

达利欧在文中里写道, 除了保持极低的利率外,各国央行还印发了大量货币,购买了大量债务,从而为市场提供了支撑。 而正是由于这些出现在生产力受限的短期债务周期尾声,对市场和经济的一次性刺激,又导致联准会提高了利率。

因此他认为,现在的市场正是处于这种典型的周期尾声,虽然市场有着强劲的利润增长和经济增长,但同时伴也随着金融紧缩而导致的股价下跌。

长期债务周期方面,达利欧提到,这个周期大约为每 50-75 年发生一次,这是由于几个短期周期叠加在一起,债务和偿债负担会相应增加。而央行会试图通过降低利率来抵消这些负担,只是当它们做不到这一点时,就会选择印钞票和购买债务的方式。

达利欧指出,无论是在上世纪 30 年代还是过去几年,央行为抵消长期债务负担的行为都导致了短期债务周期的反弹,从而又引发了紧缩,而现在的市场看起来就很像 1937 年。

在长期债务周期的尾声,达利欧认为,央行很能难扭转这种局面,因为这时央行降低利率、购买和推高金融资产的能力都非常有限。当他们不能再这样做时,长期债务周期就结束了。



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