陶冬：央行宽松谋新篇 希腊僵局现曙光

上周市场围绕着两条主线展开---央行量化宽松及希腊债务局势。英格兰银行和日本央行先後加大了债权购买力度，向本国金融体系注入新的流动性。除此之外，欧洲央行的LTRO所释放出的贷款，也使欧洲重债国的发债成本进一步下降。不过，欧洲向希腊发放救援金问题上，可谓一波三折。欧盟拒绝认可希腊的减赤计划，取消财长会议，甚至考虑将救援决定放至希腊大选之後。不过周五德国暗示支持一次过发放救援金，同时欧洲央行表示愿意以掉期的形式，将手头持有的希债转换成新的希债，并将投资所得移交给EFSF，为公共部门减债开出先例。加上强过预期的的美国就业和住房数据，刺激风险意识进一步改善，资金继续流出避险天堂，风险资产连续七周上扬，欧元反弹。

随着德国和欧洲央行态度软化，希腊获得救援资金的机会大升，在3月20日违约的风险下降。但是对于整个希腊债务危机的大局势，这不过是死刑犯的执行日期被延後。以後的道路依然崎岖，希腊仍会不时地释出新的意外，毒化市场情绪。欧盟发放救援金仍可能节外生枝。更重要的是，希腊削减赤字困难重重，国内政治气氛也使紧缩方案随时可能出现缩水、货不对办，甚至推倒重来。不过如果希腊在本周可以获得部分或全部1300亿欧元的资金，则对市场的短期前景，无疑是一剂兴奋剂。

英国与日本先後重开QE，欧洲央行也将在月底再推无限量低息贷款拍卖，其他一些国家也有类似的打算。一轮新的QE在无声无息中已然成形。尽管美国经济数据理想，联储内部对债券购买计划也有不同声音，笔者相信伯南克针对房地产市场的QE仍在进行中。

本周市场焦点是希腊的救援金发放以及其同民间债权人的谈判，重要的数据不多。周三，欧洲二月份PMI速报，预计50 vs 48.8，八月以来最好，重回扩张。美国二手房销售，4.65M vs 4.61M。周四德国IFO109.2 vs 100.9。周五美国新屋销售，315K vs 307K；密执根大学消费信心指数72.5 vs 72.5。同日英国第四季GDP，环比-0.2% vs +0.6%。

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